什麼是結構型商品、連動式債券

什麼是連動式債券，整理自AI小幫手

什麼是結構型商品

結構型商品（Structured Product）是一種由傳統金融工具（如債券）與衍生性金融商品（如選擇權、期貨）所組合而成的金融商品。其設計目的是在控制風險的前提下，客製化提供特定報酬結構，滿足不同投資者對風險與報酬的需求。

通常包含以下兩部分：

1. 固定收益成分（債券）
   • 提供本金保障（有些為部分保本或完全不保本）
   • 到期返還部分或全部本金
2. 衍生性商品成分
   • 如選擇權、期貨、掉期（Swap）
   • 依據某個資產（如股票、指數、匯率、商品等）的表現決定報酬

保本型與非保本型

結構型商品中「保本型」與「非保本型」結構商品的最大差異，在於債券成分的比例與設計目的不同。

項目	保本型結構商品（PPN）	非保本型結構商品（如 ELN、FCN）
債券成分	占大多數（約 90%–95%）	占比較低（可能僅 0–70%）
功能	用於保障到期時返還全部本金	可能只保障部分本金，甚至不保本
衍生性商品成分	少量（約 5%–10%）買進選擇權以參與市場上漲	結構較複雜，常包含賣出選擇權（增加收益但提高風險）
設計邏輯	用債券利息收入買進一小部分衍生商品，參與標的資產漲幅	用部分資金買高息債券，其餘設計為參與或賭市場方向
損失風險	除非發行人違約，否則本金保障	市場走勢不利時可能本金損失或被交割股票／外幣

結構型商品的贖回

結構型商品的贖回通常不是完全自由的，它不像一般基金或股票那樣可以隨時買賣，贖回的彈性受到結構設計與契約條款的限制。

類型	是否可自由贖回	說明
固定期限型（常見）	❌ 不可自由贖回	投資期間固定（如6個月、1年、2年），到期才可兌回本金與利息
可提前贖回型（Autocall）	❌ 投資人無主動權，僅發行機構可決定	常見於 FCN，如標的觸及某條件，由發行機構強制提前贖回
上市結構商品（少見）	✅ 可在市場交易	僅限於部分有上市流通的產品，如結構型票券 ETF，但流動性可能差
客製型 OTC 結構商品	❌ 通常不得提前贖回	多由銀行或券商設計發行，非流通市場商品，不能隨便賣出或贖回

常見的結構型商品

商品類型	簡稱	組成	其他說明
股票連動債券	ELN (Equity-Linked Note)	債券 + 賣出看跌選擇權	最常見形式，可能以股票交割
可贖回固定收益連動債券	FCN (Fixed Coupon Note)	債券 + 雙向選擇權 + 自動贖回條件	常見於盤整預期情境，有固定息
匯率連動債券	FX Note / DCI (Dual Currency Investment)	債券 + 匯率選擇權	投資人承擔幣別交割風險，報酬取決於匯率
商品連動債券	CLN (Commodity-Linked Note)	債券 + 商品選擇權（如黃金、油）	與原物料價格波動掛鉤
指數連動債券	ILN (Index-Linked Note)	債券 + 指數期權（如 S&P500）	適合參與股市行情，但控制風險
利率連動債券	IR Note	債券 + 利率選擇權（如SOFR、LIBOR）	對利率上升或下降具敏感性
信用連動債券	CLN (Credit-Linked Note)	債券 + 信用違約交換（CDS）	與特定公司或主權債違約風險掛鉤
基金連動債券	FLN (Fund-Linked Note)	債券 + 基金表現選擇權	連動主動型基金或 ETF NAV
參與型結構商品	PN (Participation Note)	債券 + 標的漲幅部分參與（如 50%）	不保本，只參與部分上漲，無損失保護
保本型結構商品	PPN (Principal-Protected Note)	保本債券 + 成長選擇權	到期返還本金，參與漲幅但通常無固定息
可轉換連動商品	CN (Convertible Note)	債券 + 股票轉換權	可轉為標的股票，具潛在增值空間
多資產連動商品	MALN / MLN (Multi-Asset-Linked Note)	債券 + 多標的選擇權組合	同時連動多資產：股票 + 匯率 + 基金等
每日區間計息結構型商品	DRAN (Daily Range Accrual Note)註1	債券 + 選擇權	每日比價用以累積計息

1. DRAN 是一種固定收益證券，票據的利息支付依賴於參考指數（Reference Index）或參考利率（Reference Rate）在每日觀察期間內是否位於預定範圍（Accrual Range）內。利息按天累積，若指數超出範圍，該日不累積利息。 ↩︎